Опционы в теории

Внимание! В этой статье Вас ждёт много текста и сложный материал. Вам придётся повозиться со специфической терминологией. Возможно, в какой-то момент Вам захочется бросить изучение теории и сразу перейти к практике. Настоятельно рекомендую Вам не делать этого! Проявите терпение и усердие, чтобы не понести убытки на бирже.

Что такое опционы?

Лёгкую атлетику в спорте называют королевской дисциплиной, а в финансовом мире королевская дисциплина — это опционы. Без них невозможно было бы добывать нефть, газ, руду, золото. Невозможно выращивать кофе, какао, зерно. Невозможна была бы торговля между странами.

Опцион — это договор, возникающий непосредственно на бирже между двумя сторонами. Договор имеет в себе предмет, о котором договариваются, к примеру, поставка нефти. Опцион — это договор, который играет роль страхового инструмента. Такая «страховка» используется для снижения рисков, появляющихся при падении или росте цен.

Это не так абстрактно, как кажется. Вообще-то вся наша жизнь состоит из сплошных опционов. Вот пример опциона из детства: если будешь себя хорошо  вести — получишь сладости. Родители в данном примере продавцы опциона. Они берут на себя отложенную во времени обязанность: отдать в будущем сладости. Они выносят условие исполнения данного опциона: если будешь себя хорошо вести. Ребёнок, в данном случае покупатель опциона, не имеет обязательств по исполнению условий этого опциона. Если захочу, то буду себя хорошо вести и получу сладости. Ну, а если не захочу, то останусь без них, но тогда и не обязан себя хорошо вести.

Далее последует более серьёзный пример, а пока ещё немного истории.

История появления и развития опционов

Первому упоминанию об опционах более четырёх тысяч лет. Они являются первым в истории финансовым инструментом. Примеры их использования мы встречаем в самых разных культурах.

Так на территории современного Бахрейна, в прошлом Месопотамии, были найдены каменные таблички, датированные 1750-м годом до Рождества Христова. На табличках был зафиксирован контракт, определяющий обязанности сторон, заключивших его. В этом контракте одна сторона обязывалась оплатить договорную цену за определенное количество рабов, а другая в свою очередь поставить их или же оплатить расторжение контракта серебром. На других табличках, опять-таки найденных в Месопотамии, но датированных более поздним периодом, описаны контракты по страхованию рисков морских перевозок.

Древнегреческий философ Аристотель упоминает опционы в своей работе «Политика», датированной 330-м годом до Рождества Христова. В ней он описывает историю некоего Фалеса, который ещё задолго до урожая оливок подписывал договора со всеми владельцами оливковых прессов на то, что они будут его обслуживать. Когда же урожай созревал, Фалес продавал свои контракты земледельцам, которые вырастили и собрали оливки, а теперь нуждались в прессе для выдавливания масла. 

Упоминает опционы в своих работах и известный римский юрист II-го века Помпоний Цекст (на лат. Sextus Pomponius). 

Опционы принадлежат к деривативным финансовым инструментам (в их основе заложены обязательства в отношении других инвестиционных активов или товаров). Они рано или поздно должны были появиться на бирже. Так и произошло.

В начале XII-го века опционы начали находить применение в Голландии. Это были опционы на поставку сельди, что совершенно естественно для морской державы. Здесь же сыграли свою роль опционы и в Тюльпановом кризисе (1637 год), раздувая и без того уже раздутый до немыслимых размеров спекулятивный пузырь вокруг цен на луковицы тюльпанов. 

В 1720 году в Великобритании опционы как минимум частично обеспечивали финансирование South Sea Company.

В 1857 году во Франции увидело свет руководство, написанное французским писателем Proudhon. В нём он описывает технику торговли опционами и правила её регулирования. 

С 1870 года по обе стороны Атлантики начали широко использоваться диаграммы, проецирующие риск и шанс в построении опционных позиций. Кстати, эти диаграммы почти не отличаются от тех, которые используются в настоящее время. 

С 1871 года в суды Германии ввели разделение ставок в азартных играх от ставок в дериватах. Иными словами, это было признание вторых нужным и полезным для экономики и для инвесторов финансовым инструментом. 

На протяжении почти 150 лет к дериватам в Германии относились соответственно, пока немецкое министерство финансов не возглавил всем умникам умник, решивший пойти на дериваты «крестовым походом». Речь, как вы наверное понимаете, идёт о министре финансов Olaf Scholz. Подробнее о том, что произошло под его руководством, вы можете прочитать здесь. 

А год спустя, в 1872 году, американский политик и предприниматель Russell Sage начал новаторскую торговлю опционами на Нью-Йоркской фондовой бирже. Оттуда опционы очень быстро распространились среди мелких брокеров, которые стали активно предлагать их своим клиентам для снижения кредитных рисков. (Да, господин министр финансов Германии, дериваты, а опционы в особенности, в первую очередь используют для того, чтобы снизить риски.) Таким образом Америка стала страной, где опционы распространились быстрее всего. 

В настоящее время объемы торгов опционами на биржах Америки превышают объемы торгов всех остальных стран вместе взятых. Но, кстати, несмотря на то, что Америка на первом месте по объёму использования опционов, первенство в их продаже всё же остается за Японией, где ещё в конце 17-го века на бирже в Осаке торговали деривативными контрактами на рис, которые очень напоминали современные опционы. 

В любом случае опционы как страховой инструмент существуют и поныне, и с каждым годом их значимость только растёт. 

Использование опционов. Наглядный пример

Пришло время показать вам, как же в индустрии используются опционы. И в этот раз я в качестве примера предложу вам кофе. Опционы прежде всего делятся на два вида: на CALL и на PUT-опционы. В своём примере я буду вынужден задействовать специфическую для опционов терминологию, и прошу вас, не переводите это на русский — получится белиберда, которая не отражает реального значения слов. Виды опционов нужно просто запомнить как CALL и как PUT. Везде: и в русской, и в немецкой литературе, — я встречаю эти слова без перевода:  CALL-опционы (нем. CALL Optionen) или PUT-опционы (нем. PUT Optionen). 

Любая величина способна к росту и понижению, тем более цена. Она постоянно пребывает в движении. Это движение и есть основной риск в экономике. А теперь особое внимание:

  • опционы, которые защищают от негативных последствий падения цены, называются PUT-опционами.
  •  опционы, которые защищают от негативных последствий роста цены, — CALL-опционами.                           

И ещё одно замечание, прежде чем перейдём к нашему примеру:

  • опционы — это дериватив (англ. derivative), т. е. контракт, который существует только совместно с базовым активом. В нашем примере зёрна и будут тем самым базовым активом контракта. Если цена на зёрна будет расти, то и цена CALL-опциона на кофе будет расти, а вот цена PUT-опциона будет снижаться. Соответственно, всё будет ровным счётом наоборот, если цена на зёрна начнет снижаться: будет дешеветь CALL-опцион и дорожать PUT-опцион на кофе.

Прежде чем стать вкусным и ароматным напитком в наших чашках, кофейные зёрна выращиваются и продаются через биржу. Занимаются этим производители-аграрии. Вот список из 10 стран, являющихся самыми большими производителями кофейных зёрен, в порядке убывания объемов их производства: Бразилия, Вьетнам, Колумбия, Индонезия, Гондурас, Эфиопия, Перу, Индия, Гватемала и Уганда. 

Практически весь урожай зёрен продаётся через две биржи: New York Board of Trade (NYBOT), находящуюся в Америке, и The London International Financial Futures and Options Exchange (LIFFE), находящуюся в Англии. Это не значит, что физически весь урожай кофе везут в Нью-Йорк и Лондон и вся биржа завалена мешками. Туда поступают только заявки на покупку и продажу, там же их обрабатывают. После чего кофе, теперь уже в мешках, минуя биржу, плывет или летит от продавца к покупателю. 

Каждый 4-й килограмм кофе попадает в Швейцарию, где он перерабатывается на заводах компании Nestle, которая является крупнейшим индустриальным производителем кофе. Ей принадлежит 25% от общего числа произведенного и переработанного кофе. 

Итак, для моего примера с одной стороны будут все  производители-аграрии («аграрии»). Ну, а с другой стороны, в лице Nestle, — все  индустриальные-производители («производители»). 

Аграрии и производители находятся по разные стороны баррикады: у них прямо противоположные интересы. Одним нужно дороже продать, другим — дешевле купить. Прибыль и аграриев, и производителей напрямую зависит от цены на кофе. Каждый из них готов отдавать немалую сумму за то, чтобы заранее знать, как дорого будут продаваться кофейные зёрна следующего урожая. Но ещё больше все они готовы заплатить за то, чтобы не только знать цену на зёрна, но и зафиксировать её. Готовы заплатить больше и платят. Платят не шаманам или аналитикам за их предсказания, а бирже, покупая себе страховку в виде PUT и CALL-опционов. 

И вот, преследуя свои интересы, выходят на биржу аграрии и производители. Ни одни, ни, естественно, другие совершенно не имеют представления, по какой цене будут торговаться зёрна будущего урожая: ведь ему ещё полгода нужно зреть на плантациях. Но и аграрии, и производители совершенно точно знают комфортные для себя цены. 

Аграрии, зная все свои затраты, связанные с выращиванием и сбором зёрен, будут нести убытки, если цена на зёрна нового урожая будет ниже 90$. Они хотели бы оградить себя от последствий возможного снижения цены. И оградят, купив PUT-опционы. Таким образом, если цена начнёт своё движение вниз, то, как мы знаем, PUT-опционы будут дорожать, и аграрии получат всё, что потеряли на низких ценах.

В свою очередь производители, понимая, что при цене на зёрна выше 100$ они перестают зарабатывать, покупают CALL-опционы, которые, как мы уже знаем, при увеличении цены на зёрна дорожают и таким образом компенсируют производителям их переплаты. 

В итоге и производители, и аграрии защитили себя от нежелательных последствий движения цены на зёрна, зафиксировав максимально и минимально допустимую для себя цену. 

Конечно, я описал всё это очень упрощённо. В реальности всё выглядит не так однозначно. Производители не покупают только CALL, а аграрии — только PUT. В реальности и те, и другие строят из опционов сложные комбинации. Состоят эти комбинации не только из купленных, но и из проданных опционов, из опционов с различным сроком окончания и т. д. Но не это сейчас важно. Я не преследовал цель максимально близко к реальности описать действия аграриев и производителей.  Важно то, что без опционов не могут обойтись ни тот, кто выращивает или добывает, ни тот, кто производит или изготавливает, ни тот, кто покупает или продаёт. И абсолютно никак не обойдется без опционов тот, кто инвестирует.

Может ли дивидендный инвестор обойтись без опционов?

Ни один Dividenden Investor не может обойтись без опционов. Написал я так и остановился. Нет, писать нужно иначе! Dividenden Investor может обойтись без опционов, но результаты его инвестиций, используй он опционы, были бы в разы лучше, прирост капитала — в разы быстрее, а проседания во время кризисов — не такими ощутимыми.

Я сам начал использовать опционы не сразу, а где-то в начале 2000-х. Скорее всего, причиной этому стал интернет, а если быть точнее, то YouTube. Шаг был поистине знаковым. 

Я и раньше читал об опционах, но всё как-то не мог до конца в них разобраться. Не мог понять, как они устроены и как с ними работать. Тут на помощь, как это часто бывает, пришёл банк. Точнее финансовый консультант. Я не уверен, работал ли он в Sparkassen Broker, но его консультации привели меня именно туда. 

Естественно, торговлю опционами Sparkassen Broker, как и подавляющее большинство немецких Online-брокеров, предложить мой консультант не мог. Но зато, потеряв с ним время и незначительные деньги, я засел за тему основательно. И через какое-то время Google в результатах поиска предложил мне YouTube-канал об опционах на доступном и понятном немецком языке. 

А дальше — больше: с помощью книг, журналов, интернета я самостоятельно старался разобраться в этой непростой и объемной теме. Имея уже опыт торговли на бирже, я достаточно быстро перешёл от теории к практике, т. е. начал реально использовать опционы в своей торговле. Не скажу, что у меня не получалось. Я не терял на опционах, но результат все же был более, чем скромный.

Опционы позволяют зарабатывать постоянно

Опционы сами по себе очень многогранный финансовый инструмент. Они позволяют зарабатывать на любом рынке. В опционах и только в них одних на моей стороне находится статистика. Сейчас поясню: существует три стадии финансового рынка. Растущий, снижающийся и боковой. С первыми двумя всё ясно, а вот боковой — это ситуация, когда «ни то ни сё»: рынок не растет и не снижается. Просто стоит на месте. 

Хотите сказать, что рынок всегда куда-то движется и так не может быть? Ещё как может! По статистике 70% всего времени рынок «в дрейфе». Не то чтобы цены совсем не меняли своих значений. Нет, они меняются, но в рамках узкого ценового коридора. Чуть подрастут и снова опускаются к прежним значениям. Ещё подрастут и снова назад. 

Может показаться, что заработать на таком рынке невозможно. И в большинстве случаев это действительно так. Если вы купили акцию, а она стоит на месте, то о каком заработке может идти речь! Если курсовая стоимость купленной вами акции снижается, то и тут нет заработка — только потери. Иными словами, на купленной акции можно заработать только тогда, когда рынок идет в вашу сторону, т. е. растёт. 

Учитывая, что зарабатываете вы только в случае увеличения стоимости вашей акции, вероятность вашего заработка составляет 33%, или равна одной третьей от всех возможных вариантов. И так происходит не только с акциями, это присуще всем финансовым инструментам. Всем, но не опционам!

Опционы позволяют зарабатывать, когда рынок идёт «в вашу сторону», когда рынок «стоит» и даже когда он идёт «против вас», но именно «идёт», а не обваливается. В этом случае вероятность вашего заработка составляет 80%, что в 2,5 раза превышает вероятность заработка на других финансовых инструментах. 

Но даже имея на своей стороне статистическое преимущество, я всё равно довольно долго не мог заработать на опционах… 

Совет для начинающих

Дорогой мой читатель, сейчас я повторю то, что вы уже могли прочитать в разделе "Акции". К сожалению, у меня в своё время не было того, кто мог бы научить меня торговле опционами. Эту науку я постигал сам. Может, это звучит красиво, даже как-то характеризует меня с хорошей стороны: мол всего добивался сам, - но, к сожалению, весь этот процесс был долгим и очень дорогим. 

Поэтому советую вам цепляться буквально за каждую возможность и найти человека, который покажет, научит и будет сопровождать вас при первых операциях с опционами. Конечно же, я предлагаю вам и свои услуги. Тем более, что не вы будете их оплачивать. Кроме того, я даю много информации, посвященной опционам в своем блоге, на YouTube и в Podcast. В общем, не экономьте на учёбе и не потеряете времени на рынке. 

Покупать и продавать опционы

Для начала объясню, для чего я, дивидендный инвестор, НЕ покупаю опционы:

  1. Лично я не покупаю опционы как инструмент, защищающий моё портфолио от проседаний, от падения курсовой стоимости моих акций. Основное предназначение опционов (защита, страховка) мною не востребовано. Ведь я — дивидендный инвестор. Я покупаю акции не для того, чтобы зарабатывать на росте их курсовой стоимости, соответственно, мне нет дела до того, что временами их курс снижается. Акции должны мне приносить стабильные, высокие и повышающиеся дивиденды, а опционы на это никак не влияют.
  2. Я не покупаю опционы для того, чтобы заработать на росте или падении курсовой стоимости акции.

Ключевой момент: я НЕ покупаю. Я продаю! Я никогда не плачу за опционы деньги, деньги за опционы платят мне. Я — продавец опционов.

Продавец опциона — это тот, кто продаёт опционы тем, кто желает заработать на изменении курсовой стоимости, и тем, кто страхует свои открытые позиции. Продаю, получаю деньги с продажи и жду, когда истечёт срок действия опционов, чтобы совершить новую продажу.

Продавца опционов можно сравнить со страховой компанией. А раз так, то бывают и страховые случаи с выплатой страховых сумм. Сейчас я об этом расскажу. Но перед этим ещё немного теории.

Покупка и продажа опционов: права и обязанности, сроки действия, цены

Вы уже знаете, что бывают колл- и пут-опционы. Вы знаете, что их покупают для защиты своих позиций от последствий движения цены в нежелательную сторону. Сейчас пришло время рассказать о времени истечения опциона, о так называемой цене исполнения опциона, о правах и обязанностях покупателя и продавца опционов.

  • Время истечения опциона: Опцион, как и любой контракт, имеет срок, до которого он действует. Как и для много другого, на бирже для времени истечения принято использовать английский термин: expiration time. Например, «Expiration May 15‘20» значит, что срок действия опциона истекает 15-го мая 2020 года. Возвращаясь к примеру с кофейными зёрнами, после закрытия биржи 15-го мая 2020 года, сторона, купившая колл- или пут-опцион, больше не застрахована от последствий изменения цены.
  • Цена исполнения опциона: Цена исполнения, т. н. strike price, показывает, при достижении какой цены опцион начинает своё действие. Когда цена достигает значения strike price, покупатели вступают в права, а продавцы в обязанности по данному опциону. Возвращаемся к примеру с кофейными зёрнами: Strike price для колл-опциона равен 100$, а для пут-опциона — 90$. Пока цена зёрен остаётся в коридоре от 90$ до 100$, опционы «не в деньгах». Это значит, что покупатель не имеет прав на страховку в этом опционе, а продавец не имеет обязанностей по страховке в этом опционе. А вот когда в момент expiration цена зёрен пересекла тот самый strike price, опцион «зашёл в деньги. Это и есть «страховой случай», который нужно урегулировать.
  • Урегулирование: Итак, опцион «зашёл в деньги»:
    • Колл-опцион «в деньгах», когда цена базового актива выше цены исполнения (Зёрна кофе дороже цены strike price).
    • Пут-опцион «в деньгах», когда цена базового актива ниже цены исполнения (Зёрна кофе дешевле цены strike price).

Если опцион в момент истечения действия находится «в деньгах», то для покупателя и для продавца опциона наступает процесс, называющийся урегулированием (settlement). Урегулирование может происходить двумя методами: наличным расчётом и физическим урегулированием.

  • Cash settlement (наличный расчёт): покупатель опциона получает разницу между ценой базового актива (зёрен) в момент истечения действия опциона (expiration) и ценой исполнения (strike price).
    Пример с кофе: было куплено 10 колл-опционов на зёрна кофе с ценой исполнения 100$. В момент истечения действия опциона цена зёрен кофе составляла 110$. 110$ минус 100$ = 10$. Умножаем на 10, и получаем 100. То есть, наш покупатель в итоге получит компенсацию в размере100$.
    Цель покупки опциона была застраховать производителя от последствий подорожания зёрен, что и произошло. Цена поднялась на 10$, но, благодаря опционам, производитель получил компенсацию за 10 килограмм зёрен в размере 100$.
  • Physical settlement (физическое урегулирование): покупатель получает возможность купить или продать базовый актив (зёрна) по цене исполнения опциона (strike price).
    Пример с кофе: было куплено 10 колл-опционов на зёрна кофе с ценой исполнения 100$. В момент истечения действия опциона (expiration) цена зёрен кофе составляла 110$.Значит, покупатель получит возможность приобрести 10 килограммов зёрен по цене 100$ за килограмм. Их он может тут же продать по цене 110$ и получить разницу в 100$. Опять опцион позволил производителю получить зёрна по нужной для него цене в 100$. Если же он решил их продать, то получил компенсацию в размере 100$,.

Call, Put, Expiration, Strike price, Settlement — всё это набор понятий, который кажется сложным. Но он необходим для понятия природы опционов, их предназначения, того, как они устроены. Этот набор понятий составляет абсолютный минимум, без которого я не смогу объяснить Вам, зачем дивидендному инвестору вообще нужны опционы, и как их использовать.

Что мне, как дивидендному инвестору, дают опционы? Где и как я их использую?

Дивидендные инвесторы используют опционы для капитализации своего инвестиционного счёта, то есть для наполнения его деньгами.

Все инвестиционные счета имеют такую фазу, когда дивиденды от акций, входящих в этот инвестиционный счёт, ещё не позволяют на них жить. Это та фаза, когда Вы ещё работаете на счёт, но счёт пока не работает на Вас. Во время это фазы с инвестиционного счёта не снимают дивиденды, а покупают на них новые акции. Активно и, если это возможно, регулярно, пополняют инвестиционный счёт. И многие, кто не использует опционы, скажут, что других возможностей, капитализировать инвестиционный счёт, нет. Однако это касается только тех, кто не уделил время изучению опционов и не овладел навыками их торговли.

На своём инвестиционном счёте я постоянно торгую опционами. Хоть я и использую всего одну стратегию торговли, их вклад в капитализацию ничуть не меньше, чем вклад  дивидендов. Возникает вполне закономерный вопрос: если опционы действительно способны играть такую значимую роль в капитализации инвестиционного счёта, то почему их используют далеко не все дивидендные инвесторы? Может, опционы несут в себе высокий риск для инвестиционного счёта?

Отвечу сразу на второй вопрос. Опционы самый гибкий из всех мне известных финансовых инструментов. На стороне продавцов опционов находится статистическое преимущество, я писал об этом выше. Опционы позволяют строить стратегии, значительно снижающие риск их торговли, а стратегия, используемая мною на инвестиционном счёте, лишена риска вообще. Эту и другую стратегию я опишу в разделе Опционы — на практике 

Понять работу опционов — сложно?

Я уверен, что дочитав до этого места, вы неоднократно ловили себя на мысли, что опционы — это очень сложная материя. Всё по-английски, всё нужно заучивать. Вы собирались научиться инвестировать деньги, а Вас учат непонятным терминам! Возможно, Вы даже решили плюнуть на эти опционы — ведь большинство инвесторов обходится без них.

Но если вы проигнорируете роль опционов, Вы станете частью другой статистики: 90% частных инвесторов не видят необходимости использовать опционы. Проблема только в том, что существует ещё одна, более неприятная статистика: 75% инвесторов не добиваются в инвестировании каких-либо успехов, а 30% несут инвестиционные потери. А иначе и быть не может! Потому что эти 75%, а в особенности эти 30%, не делают ровным счётом ничего, чтобы не стать частью этой печальной статистики. Кстати, никто из этих 30% не дочитал текст до этого момента. Они ушли с сайта, как только увидели, что материала на нём гораздо больше, чем два абзаца. Также никто из 75% не дошёл до этого места. Они пробежались по информации, схватили то, что было сразу понятно, и не стали разбираться с тем, над чем надо подумать. А раз у Вас хватило терпения и мужества дойти до сих пор, то не останавливайтесь, прочтите все материалы на сайте!

Понять работу опционов — сложно, но возможно!

Я много раз слышал рассказы о том, как люди пострадали на бирже. И никогда, окончив свои жалобы, никто от меня не слышал слов сочувствия. Почему? А Вы бы сочувствовали человеку, который прыгал с парашютом, не научившись им управлять? Парашютист камнем падает на землю и чудом остаётся живым. Если он не изучал теорию по прыжкам, отсутствовал на практических занятиях, не принимал предложение инструктора прыгнуть в тандеме и рванул прыгать первым, как только открылась дверь, разве он достоин сочувствия?

Я ещё ни от кого не слышал, что биржа отняла деньги, если:

  • был проведён анализ компании
  • дожидались справедливой цены на акцию, а потом купили
  • купили не на «последние без сдачи»
  • имели план на случай проседания биржи
  • имели план на случай обвала. 

С какой целью Вы вышли на биржу?

Почти всегда я задаю один и тот же вопрос: «А с какой целью Вы вышли на биржу?» Не помню ещё ни одного ответа, из которого эта цель становится понятной. Ответ «Заработать денег» — это не ответ.

Но если Вы поставили себе цель, создать пассивный доход на базе стабильных дивидендных плательщиков, то Вы озвучили не просто цель. Вы уже сформировали инвестиционную стратегию!

Теперь, когда Вы осилили теоретическую часть об опционах (с чем я Вас искренне поздравляю!), Вы смело можете переходить к практике и конкретным стратегиям в работе с опционами.

Просматривая этот сайт, вы соглашаетесь с нашей политикой конфиденциальности
Сайт создан студией Александра Казанцева