В предыдущем разделе «Опционы в теории» я писал, что использую опционы исключительно как средство капитализации своего портфолио. Вы уже знаете, что опционы можно продавать, можно покупать. Я всегда выступаю в роли продавца: я продаю опционы и получаю от покупателя оплату, которая и капитализирует моё портфолио.
Сейчас я расскажу более подробно, как я это делаю. Описывая свои торговые стратегии, я использую присущую опционам терминологию и исхожу из того, что она Вам понятна. Если Вы не читали предыдущий раздел «Опционы в теории», то я Вам настоятельно это рекомендую.
Где я беру опционы, чтобы их продать?
Каждый из нас помнит цитату Дяди Фёдора из мультфильма «Простоквашино». Он
говорил, что для того, чтобы что-то продать, нужно сначала что-то купить. Так вот, с
опционами не так. Чтобы продать опцион, его не нужно иметь. Звучит странно, но это так.
Вы помните, что опцион — это договор. А я в этом договоре называюсь продавцом лишь
по той причине, что, заключая его, я сразу получаю за это деньги. Не лишним будет
заметить, что выступая как продавец, я вместе с деньгами принимаю на себя и
обязанности по этому договору. Хорошо это? Конечно да, продавать и получать — моё
основное занятие на рынке опционов. Несёт это риск и можно ли ним управлять? Без
риска нет возможности заработать, поэтому он есть. Однако им можно управлять, даже
практически исключить. Я это подробно опишу ниже.
Для создания договора (то есть для продажи опциона) мне не нужно иметь опцион в
наличии. Я просто занимаю сторону, продающую этот договор, и вот оно — рождение
опциона на продажу. Теперь дело за покупателем, он должен у меня его купить, т. е. войти
в договор, заплатив мне за вход.
Это выглядит следующим образом: у меня в портфолио есть 100 акций компании АВС, и
её курсовая стоимость в данный момент времени составляет 20 $. Оценив шанс
изменения курсовой стоимости акции на ближайшие 30 дней, я делаю заключение, что он
не возрастёт больше, чем на 5%. Т.е. акция, согласно моей оценке, в ближайшие 30 дней
будет торговаться не выше 21 $. Я решаю вступить в договор по цене 22 $, беру себе ещё
5% запаса по риску и выставляю на продажу опцион. У меня его купили за 50 $ (сейчас
пока не важно, почему именно такая цена), и я вступил в обязанности. По этому опциону
я обязан: передать покупателю свои 100 акций компании АВС по цене 22 $, если на
момент окончания опциона, через 30 дней, их рыночная стоимость будет выше 22 $.
Весь мой риск в том, что если акция действительно подрастёт больше чем на 2 $, я всё
равно должен отдать её покупателю опциона за 22 $, а ведь мог продать и дороже или
не продавать вовсе. Но давайте посмотрим на ситуацию реально: часто ли случается, что
акции растут, а не падают, на 10% в месяц? Ну и с другой стороны: заработать 10% на
курсовом росте акции и 50 $, за продажу опциона, и это за месяц! В каком бизнесе ещё
есть такие возможности?
Если все это было слишком абстрактно и непонятно, не отчаивайтесь. Дальше я буду
приводить примеры из практики, и Вы всё поймёте.
Опционные стратегии: какие цели мы преследуем?
Под опционной стратегией понимают то, как и какие опционы применяют для достижения конечной цели. Конечной целью могут быть: страхование финансовых рисков, получение прямых материальных выгод, арбитражные цели.
- Арбитраж — это цель исключительно для таких участников рынка, как банки, крупные компании, всевозможные инвестиционные фонды и государства. Поэтому его я касаться не буду.
- Страхование финансовых рисков для нас, как для дивидендных инвесторов, весьма и весьма актуально. Риски есть и у нас — было бы глупо, не страховать себя от них, тем более что это возможно. Возможно, используя опционы, и возможно, прибегая к диверсификации своего портфолио. Опционы, как страховой инструмент, частному инвестору обойдутся в копеечку, это дорогое удовольствие. Диверсификация портфолио является лучшим, и к тому же бесплатным способом снижения рисков. Она стоит во главе угла во время создания портфолио частным инвестором. Тем более, дивидендным инвестором.
- Получение прямых материальных выгод, в том числе и спекулятивных — цель, очень хорошо реализуемая с помощью опционов. Эту цель я и преследую, используя опционы.
Опционные стратегии: Какие опционы для каких целей?
Теперь, когда мы чётко обозначили цель наших опционных стратегий, настала очередь разобраться, какие опционы как я использую. Мы знаем, что есть только два вида опционов — колл и пут. Казалось бы, что и выбор не богат: использовать только колл-опционы, использовать только пут-опционы или оба вида вместе. Однако это далеко не так!
- Опционы можно продавать и покупать, следовательно, есть стратегии, которые комбинируют в себе купленные и проданные опционы.
- Опционы имеют различную цену исполнения (strike price), следовательно, существуют стратегии с использованием опционов с различной ценой исполнения.
- Опционы имеют различное время исполнения (experience), и это тоже используется для создания разных стратегий.
Стратегий множество, и это хорошо, т. к. делает возможным использование опционов на любых рынках. Пускай Вас этот богатый выбор не пугает, мы используем всего две стратегии. На этом месте хочу признаться, что в то время, когда я только делал первые шаги в мире опционов, я считал, что знать и использовать нужно как можно большее число стратегий. Ничего не поделать, это одна из издержек постигать и изучать всё самостоятельно. У Вас другая ситуация, Вы читаете этот текст, а значит, можете использовать мой опыт и избежать моих ошибок.
Знать все возможные опционные стратегии совершенно не лишено смысла с точки зрения общего развития, а использовать нужно только те, которые позволяют Вам достичь Ваших стратегических целей.
У себя в блоге я описал все известные, даже арбитражные, стратегии. Я с радостью поделюсь с Вами опытом их использования, отвечу на вопросы. Однако не стоит пробовать работать с этими стратегиями на Вашем инвестиционном счёте. Счёт, на котором Вы создаёте для себя пассивный доход, не должен подвергаться риску, который несут с собой эти другие стратегии. Риск — не значит, что эти стратегии плохие, заранее убыточные. Нет, они просто хороши для других целей, а не для целей дивидендного инвестора.
Стратегия 1: Covered Call Writing (CCW)
Covered Call Writing (CCW) или покрытый колл. При минимальном риске, можно даже сказать, при полном его отсутствии, стратегия позволяет заработать 100% на величину задействованного в ней капитала.
Covered Call Writing — это стратегия продажи покрытого (или обеспеченного) колл-опциона. На то, что опцион обеспечен, указывает слово «Covered» в названии стратегии. Слово «Writing» указывает на то, что стратегия пишется. На биржевом сленге выражение «писать опционы» обозначает их продажу. Итак, если перевести название стратегии на русский язык, то получится: написание покрытых колл-опционов. Или: продажа обеспеченных колл-опционов.
На практике всё выглядит следующим образом:
- У меня в портфолио находится 100 акций какой-либо компании, например, американского телекоммуникационного гиганта AT& T. Компания платит стабильно высокие дивиденды, повышая их из года в год. Это то, что мне нужно для получения пассивного дохода.
- Ниже мы с Вами будем подсчитывать доходность этой опционной стратегии, и я хочу, чтобы у нас уже было понимание: капитал, инвестированный в покупку акций, не имеет к доходности опциона никакого отношения! Этот капитал инвестирован в получение дивидендов. Соответственно, доходность будет рассчитываться отношением величины дивидендов к величине инвестиций.
- Для нашего примера не столь важно, какая в данный момент реальная курсовая стоимость акций AT& T. Она подвержена постоянным изменениям. Например, курсовая стоимость акций AT& T на данный момент равна 50 $. Я не имею точного представления о том, куда в течение следующих 30 дней будет двигаться курс AT& T акций, но предполагаю, что это движение не составит более 10%. Иными словами: я спекулирую на том, что в последующие 30 дней курс AT& T акций не превысит отметку 55 $.
- Следуя своему предположению, я выставляю на продажу колл-опцион с ценой исполнения 55 $ и со временем исполнения через 30 дней. Не нужно представлять себе процесс выставления на продажу чем-то сложным, требующим каких-либо особых навыков. Я, сидя за компьютером в своём офисе, открываю торговую платформу своего онлайн-брокера и выбираю колонку нужных мне опционов «AT& T 55 20/04/17». Расшифровываю:
- AT& T — название базового актива
- 55 — цена исполнения (strike price)
- 20/04/17 — время исполнения (experience).
- Итак, я выбираю колонку нужных мне опционов и вижу, что я не один желающий продать подобные опционы. На уровне этой цены, как и на других уровнях, выставили свои заявки тысячи желающих продать и тысячи желающих купить опционы. На моем уровне я вижу две группы цифр: «0,26-0,28». Это цена опциона в данный момент времени. Покупатели готовы платить за опцион «AT& T 55 20/04/17» 26$, продавцы хотят получить за проданный опцион 28 $. В данный момент времени желание обеих групп участников торгов разделяют 2 $, называемые разрывом (spread), поэтому сделки купли-продажи не происходят. Чтобы они происходили, необходимо, чтобы кто-то из одной группы участников торгов соглашался на предложение участников торгов из другой группы.
- Курсовая стоимость акции AT& T не стоит на месте, она может расти, вызывая и рост цены опциона. При таком развитии событий покупатели могут предположить, что продавцы начнут реагировать на рост акции и начнут повышать свою желаемую цену, с 0,28 на 0,29 или даже на 0,30. Поэтому покупатели пересматривают свою готовность платить за опцион «AT& T 55 20/04/17», т. е. меняют в своей заявке 0,26 на 0,28.
- На какие-то даже не секунды, а миллисекунды, на бирже наступает ценовой паритет «0,28-0,28». Покупатели выкупают полностью весь уровень цен 0,28, и мы видим теперь «0,28-0,29». Если акции AT& T продолжат свой рост, это же произойдёт и с уровнем цен 0,29, и с уровнем цен 0,30, и будет продолжаться до тех пор, пока рост курса AT& T акций не прекратится. Та же логика изменения цен действует и в меньшую сторону, когда акции AT& T снижают свою курсовую стоимость.
- Иными словами: цена опциона всегда реагирует на изменение цены базового актива. Я предполагаю, что цена базового актива будет незначительно гулять в одну или другую сторону и, выставив свою заявку по цене продажи 0,30, переключаюсь на другие дела. Мне нет надобности сидеть и ждать исполнения своей заявки. Она лежит на бирже и исполнится автоматически, когда найдутся покупатели, готовые платить за опцион «AT& T 55 20/04/17» 30 $.
Здесь нужно сделать очередное пояснение. На бирже торгуются исключительно стандартизированные контракты, это в первую очередь касается и опционов. Каждый опцион покрывает вполне определённое количество базового актива. Для подавляющего большинства опционов на акции: один опцион покрывает 100 акций. Исключение составляют опционы, торгующиеся на английских биржах — там опциону соответствует 1000 акций. Совершенно исключено то, что продавец продаёт опцион на 100 акций, а покупатель покупает опцион на 50 акций. Отправил заявку на один опцион, и совершенно нет необходимости уточнять, сколько акций ты имеешь в виду. Их всегда, за редким исключением, 100 штук. Вот по этой причине, чтобы иметь возможность без риска находиться в стратегии Covered Call Writing, я всегда покупаю акции с шагом в 100 штук. Есть у меня 100 акций AT& T, я продаю на них один колл-опцион, есть 200 акций AT& T, я продаю два опциона. А если вдруг, неважно по какой причине, у меня в портфолио оказалось 299 AT& T акций, то я продаю на них всё те же два опциона. Запомните два, до трёх не хватает одной акции. Даже по одной акции я не желаю нести риск, пусть даже он и минимальный.
Наверное, уже понятно цифровое выражение стоимости опционов: 0,30 — это 30 $. 0,30 умножить на 100 акций — имеем 30 $.
- Итак, я не сижу за компьютером в ожидании исполнения моей заявки на продажу опциона «AT& T 55 20/04/17», это произойдёт автоматически. Или не произойдёт, если цена акций AT& T будет снижаться. В этом случае я могу поумерить своё желание и снизить заявку на нижестоящий уровень.
- В нашем примере пусть будет иначе. Через пару часов я получаю мейл от брокера, в котором мне сообщается об исполнении заявки. Я продал опцион и получил за него 30 $. После этого я до 17-го апреля забываю о существовании у себя этого опциона. В конечном итоге важно то, где находится курс акции 17-го апреля, во время даты его исполнения. Если курс акции AT& T находится ниже 55 $, то опцион прогорает, и я заработал 30 $ без необходимости исполнить свои обязанности по этому опциону. Если курс AT& T акции находится выше 55 $, то я заработал 30 $, но у меня возникают договорные обязательства по отношению к покупателю моего опциона. Я обязан продать ему свои 100 акций AT& T по цене 55 $, независимо от того, как далеко находится курс акции AT& T во время исполнения опциона. Это и есть мой единственный риск в этой стратегии.
Риски стратегии Covered Call Writing (CCW)
Риск заключается в том, что если у меня возникнут договорные обязательства по отношению к покупателю моего опциона, я буду обязан отдать свои акции AT& T дешевле, чем мог бы их продать на бирже. Акции AT& T есть у меня в портфолио, и брокер их автоматически продаст. Я получу 5.500 $, и премию в 30 $ за продажу опциона.
Но можно ли считать эту продажу особым риском? Положа руку на сердце, можно ли назвать риском возможность заработать 10% в месяц на курсовом росте, да ещё и премию за опцион в придачу? Совсем другое дело, что продажа акций AT& T противоречит логике поведения дивидендного инвестора. Дивидендный инвестор не режет курицу, несущую золотые яйца. Поэтому, если вдруг AT& T акции проявят такую прыть и пробьют ценовой уровень в 55 $, то есть возможность перенести время исполнения опциона на месяц вперёд (Options Roll Up) — роллировать покрытый колл.
Роллировать покрытый колл
Роллировать опционы можно на ту же цену исполнения, а можно «перекатить» и повыше. Дать шанс акции остановится в своём росте. Роллирование не происходит для меня бесследно, оно уменьшает полученную ранее премию. Иногда забирает её полностью. Таким образом я не зарабатываю, но и не продаю свои акции. А после того, как опционы прогорят, всё начинается снова. Я снова спекулирую на том, какой цены акция не достигнет в следующие 30 дней и продаю на этой цене очередной колл-опцион.
Помимо всего прочего в этой стратегии на моей стороне находится статистическое преимущество. По статистике 80% из всех проданных опционов прогорают, так что у их продавцов не возникают обязанности по исполнению. Если цена AT& T акций будет стоять на месте, если она будет снижаться, даже если она медленно растёт, то у меня всегда есть возможность купить опцион обратно. В этом случае я возвращаю часть полученной за продажу премии обратно, но лучше так, чем испытывать дискомфорт от того, что акция идёт против Вас.
Стоит ли стратегия покрытого колла вложенных в нее времени и сил?
Теперь о том, стоит ли игра свеч. Может, лучше просто сидеть и получать дивиденды, а не морочить себе голову с продажей колл-опционов?
- Ничего сверхсложного в стратегии Covered Call Writing нет. Это дело опыта и привычки.
- Считайте сами: в среднем стратегия покрытого колла способна приносить 25-30 $ в месяц, при цене акции в районе 50 $. Чем выше цена акции, тем дороже её опционы. Сразу оговорюсь, что цена опциона зависит не только от цены его базового актива, но об этом подробно в моём блоге. Давайте в расчётах исходить из 20 $ в месяц, что составит 4,8% от 5.000 $, если акции AT& T попали в портфолио по цене 50 $ за акцию. А если я приобрёл их раньше по 40 $ за акцию, то это соотношение составит уже 6%. И эти 5000 $ или 4000 $ на самом деле не имеют к доходности опционов прямого отношения, я их использую как некое референтное значение. Онлайн-брокер, во всяком случае, мой, не берёт за построение стратегии покрытого колла никаких залогов, т. е. построение стратегии не забирает у меня из портфолио оборотный капитал.
Я описал стратегию Covered Call Writing применимо к дивидендным инвесторам, однако её широко используют и в краткосрочных спекулятивных позициях. Но в этом случае построение стратегии и управление рисками несколько отличается от, того как эту стратегию строят и как управляют рисками дивидендные инвесторы.
Хотя описание стратегии и заняло не один абзац текста, но это только то, что позволит вам составить общее представление о ней. Не останавливайтесь на достигнутом.
Стратегия 2: Protective Put
Прежде чем представить Вам ещё одну опционную стратегию, с которой я практически
ежедневно нахожусь в рынке, необходим краткий экскурс к акциям. Позже Вы увидите,
что стратегия и акции взаимосвязаны, и экскурс имел смысл. Разговор пойдёт не о
теории. Что такое акции и для чего они, мы с Вами обсудили в разделе Акции. Сейчас я
хочу коснуться практической части: как появляются акции в портфолио.
Как появляются акции в портфолио?
Все представляют себе, откуда берутся акции в портфолио. Конечно же, их покупают,
скажете Вы. И это действительно так. Акции покупают, и брокер записывает их на Ваше
имя в одном из множественных клиринговых центров. Вы можете поменять место
жительства, купить акции, уже будучи жителем другой страны, Ваши акции могут
находиться в нескольких таких центрах, это всё не важно. В итоге все эти акции Ваши и
числятся за Вами, а главное, все клиринговые центры это знают и признают. Я сейчас
буду вести речь не об этом. Я о другом, о том, как покупают акции. И поверье, опционы в
этом играют не последнюю роль.
Путь к приобретению акций лежит через биржу. Не столь важно, являетесь ли Вы
клиентом обычного банка, и ваш банк будет размещать заявку на приобретение, или у
Вас есть инвестиционный счёт, и Вы сами, через своего онлайн-брокера, разместили
заявку. И в первом, и во втором случае она попадает на биржу, где и будет исполнена.
Решили Вы, например, купить акции фармакологического гиганта Pfizer, включаете
компьютер, разворачиваете торговую платформу своего онлайн-брокера и размещаете
на ней свою заявку. А онлайн-брокер от Вашего имени отправит её на биржу. Я сам
делаю так, мои клиенты делают так, и Вам советую так делать. Т.е. мы не идём в свой
банк, не звоним туда по телефону и даже не заходим в онлайн-банкинг для размещения
заявки. К сожалению, немецкие банки не для этого. У них такие операции выполнять
дорого, а выбор финансовых продуктов скудный. Подробнее об этом в разделах Где и как
я буду покупать акции? и От теории к практике. Первые шаги.
Ваша заявка, она, кстати, будет носить английское название Order, должна содержать
определённый набор данных, чтобы биржа приняла её к исполнению. Кроме названия
акции Вы должны указать, какое количество акций Вы хотите купить и за какую цену.
Именно так, совсем необязательно посылать на биржу так называемую рыночную заявку
(market order). Она исполнится моментально, но цена исполнения может быть далеко не
такой, как Вы себе представляли.
Итак, Вы развернули торговую платформу своего брокера, нашли там название Pfizer
PFE и увидели две группы цифр 50,11 — 50,12. Здесь Вы видите, по какой цене разместили свои заявки на покупку / продажу акций Pfizer другие участники рынка. Одни хотят купить акции Pfizer по цене 50,11 $ за акцию, а другие готовы продать по цене 50,12$ за акцию. Так вот, если Вы отправите рыночную заявку, то биржа исполнит её моментально по цене продавцов, т. е. по 50,12 $. Кажется, что небольшие деньги — всего один цент между предложениями на покупку и продажу (мы уже знаем, что это называется spread). На ста акциях, которые Вы хотите купить, это всего лишь 1 $, кажется, совсем ничего. Согласен. А как быть, если Вы считаете, что в настоящее время цена акций Pfizer на бирже несколько завышена? Если Вы, проведя свой анализ, считаете, что справедливая цена даже не ровно 50 $, а 45 $. Неужели нужно сидеть и
ждать перед монитором, пока цена акций не опустится до отметки 45 $, чтобы послать
рыночную заявку?
Хочу Вас сразу успокоить, такой необходимости нет. Вы просто посылаете на биржу
отложенную или лимитированную заявку (limit order) с указанием нужной Вам цены в 45 $.
Биржа примет её к исполнению и исполнит только в том случае, когда цена акций Pfizer
опустится до отметки 45 $, и на бирже появятся продавцы, которые готовы за эту цену
продавать. Или не исполнит эту заявку никогда, если акции никогда не опустятся к
отметке 45 $.
Разместить лимитированную заявку на покупку акций по цене 45 $, это значит
заблокировать на своём инвестиционном счету сумму, необходимую для покупки
заявленного количества акций по этой цене. Как правило, это 4.500 $, если Вы решили
приобрести 100 акций. И вот проходит месяц, цены в 45 $ нет. Проходит другой, и снова
также, нет цены. И всё, кажется, подтверждает правильность Вашего анализа, акции
Pfizer снижаются, но всё никак не дойдут до 45 $. Проходит и третий месяц. Цена совсем
рядом, и это придаёт вам уверенности, что нужно ждать дальше. Однако и на пятый
месяц цена колеблется всё так же рядом, но не достигает 45 $. И с одной стороны, Вы
совершенно правы в том, что ждёте на акции нужную вам цену. Если Вы определили для
себя справедливую цену в размере 45 $, то брать их дороже, это идти на конфликт с
самим собою. И, в конце концов, Вы, как дивидендный инвестор, покупаете в большей
степени величину дивидендов, а они не зависят от цен акции. И Вам, дивидендному
инвестору, совсем не всё равно, купите Вы 200 $ годовых дивидендов за 5.000 $ или за
4.500 $. Вам не всё равно, какой процент дивидендов — 4 или 4.5 — Вы получите, купив
акции Pfizer.
Поэтому, с одной стороны, Вы молодец, что ждёте свою цену, это себя оправдает. Но
есть и другая сторона: уже полгода у Вас на счету заблокированы 4.500 $, которые Вам
вообще ничего не приносят. Вы ждёте цену, чтобы не терять в будущем, но ожидая её,
теряете в настоящем. Конечно, можно философски заметить, что тут либо одно, либо
другое, и что при сытых волках не может быть целых овец. А можно снова обратиться к опционам и найти там стратегию, которая позволяет получать оплату за время ожидания.
Именно так: я жду свою цену и жду не бесплатно! Стратегия носит название Protective Put
(защитный пут). В моё портфолио и в портфолио моих клиентов попадают акции именно с
использованием этой опционной стратегии. Сейчас опишу её подробно.
Стратегия Protective Put на примере акций Pfizer
- Всё начинается с того, что я, решив приобрести конкретную акцию, определяю для
себя её справедливую цену. Я не стану описывать, как я это делаю, этому я
посвящу отдельную статью в блоге. Я продолжу на примере акции Pfizer, которая в
данный момент времени (это только пример) торгуется по 50 $, платит 200 $ или 4
% дивидендов. - Я, исходя из своего анализа, считаю, что справедливой ценой для акции Pfizer
будет цена в 45 $, при которой дивиденды уже будут составлять 4,5%. Я
разворачиваю у себя на экране торговую платформу моего онлайн-брокера.
Однако вместо раздела «акции» я захожу в раздел «опционы» и выбираю колонку
нужных мне опционов на акции Pfizer. Это будет пут-опцион «PFE 45 20/04/17».
PFE — название базового актива, 45 — цена исполнения, 20/04/17 — время
исполнения. Его я и намерен выставить на продажу. Причём тут опцион, почему
именно пут-опцион и как всё это работает? - Из предыдущего раздела Опционы — в теории мы помним, что если я выступаю
продавцом пут-опциона, и он во время исполнения находится в деньгах (цена
базового актива лежит ниже, чем цена исполнения опциона), то я обязан купить
базовый актив по цене исполнения. Здесь работает та же система. Сейчас цена
акции Pfizer составляет 50 $, и она меня не устраивает. Если я продам пут-опцион
с ценой исполнения 45 $, то буду обязан купить 100 акций Pfizer по 45 $, если
проданный опцион исполнится. Как раз это мне и нужно: получить в портфолио
акции Pfizer по цене 45 $. Осталось только продать опцион, и ждать цены в 45 $. - Да, Вы правы, опять ждать нужной мне цены, но ждать, получая деньги! Я продал
опцион и получил за него 60 $. Механизм продажи такой же, как я описывал Выше
в стратегии покрытого колла (Covered Call Writing). Есть только два сценария
развития событий, и они оба меня устраивают.
1. Во время исполнения курсовая стоимость акций Pfizer выше, чем цена
исполнения 45 $. Опцион прогорает и больше не действует. Я не стал
обладателем акций Pfizer по цене 45 $, но заработал 60 $, что составило
1,3% от залоговой суммы в 4.500 $. И это, на минуточку, 1,3% за один
месяц. Поскольку акции Pfizer я так и не купил, то всё начинается с начала,
и я продаю новый месячный опцион.
2. Во время исполнения курсовая стоимость акций Pfizer ниже, чем цена
исполнения. Я обязан выполнить условия контракта, и купить акции Pfizer
по 45 $. Но не это ли была моя цель?
Покупка акций происходит автоматически, её за меня выполнит мой онлайн-брокер. Кстати, за эту операцию мой брокер не возьмёт с меня ни цента комиссионных. Вы уже пару раз видели, что я пишу «мой онлайн-брокер сделает это бесплатно», «мой онлайн-брокер не возьмёт за это ни цента», «мой онлайн-брокер предоставляет мне широкий выбор» и т. д. Я не делаю секрета из того, какой онлайн-брокер предоставляет мне свои услуги, более того, я ему посвятил целый раздел От теории к практике. Первые практические шаги. Это мировой лидер брокерских услуг Interactive Brokers.
Риски стратегии Protective Put
Мне часто доводилось рассказывать о стратегии защитного пута слушателям,
имеющим опыт биржевых торгов акциями. И от них, как от людей опытных, звучали
вполне уместные вопросы, точнее два вопроса. Их интересовал риск нахождения в
позиции и тот момент, когда во время исполнения курсовая стоимость акций
значительно ниже, чем цена исполнения опциона. Как правило, я всегда
сравниваю их метод ожидания справедливой цены на акцию и стратегию
защитного пута. Сделаю это и сейчас.
1. Риск нахождения в позиции. Проданный пут-опцион можно легко сравнить с
лимитированной заявкой. У них один и тот же риск, не быть исполненным.
Т.е. курсовая стоимость акции не доходит до справедливой цены. В этом
случае мой риск неисполнения будет оплачен, ведь я продаю опцион и жду.
А хозяин лимитированной заявки поставил её и ждёт бесплатно.
2. Курсовая стоимость акций Pfizer стремительно пошла вниз. Скажем, акция
пробила отметку в 45 $, не остановилась и уже через пару дней достигла
цены 40 $, возле которой теперь и колеблется. Хозяин лимитированной
заявки получил акции Pfizer по цене 45 $, но, посматривая на то, что акция
опустилась ещё на 5 $, жалеет о том, что не поставил свою
лимитированную заявку на цифру 40. У меня ситуация куда гибче, чем у
него. Дело в том, что, несмотря на то, что курсовая стоимость акций ниже,
чем цена исполнения, опциона, я не получаю акции сразу. Должно быть
выполнено условие, что во время исполнения курсовая стоимость акций
Pfizer должна быть ниже, чем цена исполнения опциона. В нашем примере
это должно выглядеть так: в 22:00 по европейскому времени (MEZ), 17-го
апреля 2020 года, курсовая стоимость акций Pfizer должна быть ниже, чем цена исполнения опциона. А до этого времени у меня полная свобода на принятие решений.
Роллировать защитный пут
Одно из этих решений — перекатить (роллировать) опцион с цены 45 $ на цену 40 $. Это
значит, что теперь у меня будет обязанность купить акции Pfizer уже на 5 $ дешевле.
Операцию роллирования опционов я описывал выше в стратегии покрытого колла. Для
защитного пута действует та же логика, только опцион по ценовому ряду перекатывается
не вверх, а вниз.
Вот почти обо всех премудростях касательно стратегии Protective Put я Вам уже и
рассказал. Не думаю, что у вас возникли проблемы с пониманием её сути. Её вообще
можно выразить в одном предложении: жду нужную мне цену акции и получаю
оплаченное время ожидания.
Опционы — это финансовый инструмент, позволяющий достаточно точно представлять модель цена / риск при изменении таких параметров, как цена базового актива, его волатильность, время до исполнения и т. д.
Зачем всё это, что это даёт? Даёт это то, что, ещё не открыв позицию, Вы способны получить поверхностное представление о стоимости опциона при различных изменениях цены базового актива. И, соответственно, становится понятно, даст ли опцион Вам заработать, или нужно изменить его параметры: цену и время его исполнения.
Стратегия покрытого колла и стратегия защитного пута: заключение
В заключение пара предложений касательно обеих стратегий. Построение и покрытого
колла, и защитного пута я начинал с того, что определял цену акции. Помните, я писал
для стратегии Covered Call Writing: «Определяем курсовую стоимость акции, которую она
в следующие 30 дней не сможет достичь»? Иными словами, мы анализируем
способность акции расти до какого уровня. А для стратегии Protective Put я писал, что мы
находим справедливую цену акции. Снова путём анализа мы пытаемся найти её
внутреннюю стоимость и сравнить её с курсовой стоимостью в данный момент времени.
В обоих случаях всё начиналось с анализа, а иначе и не может быть. Мы с Вами на рынок
пришли зарабатывать, а не отдавать. Не бойтесь слова «анализ»! Оно звучит громко и
для нас недоступно, но на самом деле каждую акцию глубоко и регулярно анализируют
её аналитики. Эти анализы есть в свободном доступе, за них не нужно платить. Нужно
лишь понимать, что в этих анализах есть что, и как это интерпретировать и применять. Но
об этом, как и об анализе опционов, я пишу в своём блоге.
Если Вы читаете это предложение, то два объёмных раздела Опционы — в теории и
Опционы — на практике пройдены, и Вы большой молодец! Помните статистику, которую я
приводил? Речь шла о том, что 55% не добиваются в инвестициях значимого успеха, а 30% и вовсе теряют. Даже если Вы остановитесь только на том, что прочли в разделе Акции, и будете интуитивно собирать своё портфолио из акций компаний, которые платят дивиденды, то в долгосрочной перспективе Вы не будете частью ни одной, ни другой статистики. А если мужества хватит и на опционы, и Вы начнёте их использовать, даже так просто, как я их описал, без их анализа и без анализа акций, то обеспечите своему
портфолио ежегодный процентный рост в двузначную цифру.
